Riot Blockchain: no es el mejor de su clase (RIOT)

El mercado de criptomonedas ha estado desesperado y hasta ahora ha tocado un fondo local de ~33k. Ddebido a la estructura de la empresa, Riot Blockchain (RIOT) tiene un mayor riesgo de problemas financieros durante una recesión prolongada Cen comparación con los competidores. En este momento, no creo que la criptomoneda esté entrando en un «invierno», pero sigue siendo una posibilidad real. RIOT todavía está sobrevalorado en comparación con la competencia, pero subirá con el mercado debido a la devaluación del mercado.

Perspectivas en el mercado criptográfico

A diferencia de muchos otros inversores, no creo que llegue el criptoinvierno. Dos factores principales que respaldan un criptoinvierno inminente son: la teoría del ciclo de 4 años y los aumentos de tasas.

La base del ciclo de 4 años que conduciría al supuesto ciclo de 4 años es defectuosa. La reducción a la mitad ocurre cada 4 años, pero eso no significa que el precio esté bloqueado en un ciclo de 4 años. Sí, inicialmente la cantidad de Bitcoin (BTC-USD) acuñada fue significativa, pero debido a las reducciones a la mitad anteriores, cada vez menos ingresan al mercado, por lo tanto, el cambio resultante en el suministro entrante en cada reducción a la mitad es menos influyente.

Bitcoin ya ha superado el 90% de la oferta total posible y alcanzará el 95% en 2026. Un poco más del 1% de inflación de la oferta por año no es la causa principal de los movimientos de precios, los cambios de demanda son exponencialmente más importantes.

La Fed de línea dura ha avivado los temores entre muchos participantes del mercado, pero el efecto fundamental no debería ser tan significativo como una caída del 50% o más. El mayor efecto que han tenido las tasas de interés en las criptomonedas ha sido el comportamiento, y una vez que el mercado más grande se calme, las criptomonedas deberían comenzar a subir.

riesgo y recompensa

La estrategia de RIOT enfatiza la capacidad eléctrica para el crecimiento. RIOT aloja mineros de terceros y aloja sus propios mineros.

Construir una capacidad de alojamiento excedente para alquilar corre el riesgo de aumentar los costos de capital a cambio de la recompensa de los ingresos variables por alquiler. Los ingresos por alquiler se basan en la cantidad de electricidad consumida por el cliente, pero los contratos prevén un mínimo. Cuando el mercado se mueve parabólicamente hacia arriba, la tasa de hash tiende a aumentar, otra opinión es que más mineros quieren capacidad de alojamiento adicional a medida que aumenta el precio. El problema es que durante una recesión, cuando la minería ya no es rentable o es mínimamente rentable, los mineros que buscan arrendamientos desaparecerán, dejando a RIOT atrapado con un exceso de capacidad que reduce el ROI.

En comparación con una operación minera puramente autohospedada, RIOT será más sensible a los cambios de precios. Obviamente, los inversionistas buscan exposición a la acción del precio de bitcoin, pero el problema es que una vez que la exposición es demasiado y se produce una recesión. Si bien creo que Bitcoin no está ingresando a un mercado bajista de varios años, la mayor exposición aumenta el riesgo general de las acciones.

acumulación de bitcoins

Uno de los argumentos comunes contra la compra de una empresa minera es que es mejor comprar bitcoins simplemente por la apreciación del precio, por lo que muchos mineros conservan la mayoría de sus monedas extraídas, incluido RIOT. Las tenencias de RIOT Bitcoin aumentaron un 353% año tras año a 4889 BTC desde 1078 BTC.

El problema con la acumulación es ¿cómo se paga el costo de producción?

La respuesta es: dilución, apalancamiento y eventualmente capitulación para vender las monedas acumuladas. Al igual que con la mayoría de las operaciones mineras, RIOT experimentó una dilución significativa durante el año pasado, aumentando su participación en un 32 % en 2021. RIOT se ha hundido en la deuda, pero no materialmente, ya que solo tiene $ 8,4 millones. Espere una dilución continua y/o un aumento del apalancamiento en el futuro previsible.

Recientemente, los competidores Marathon Digital (MARA) y Bitfarms (BITF) incurren en una deuda significativa a largo plazo de más de $650 millones y más de $60 millones, respectivamente. Actualmente parece que RIOT sigue siendo diluido por las ofertas del mercado, pero con los competidores endeudándose, no es improbable que sigan su ejemplo.

comparación

Si bien soy optimista sobre el mercado en general, la valoración relativa actual de RIOT es difícil de justificar. A modo de comparación, usaré MARA y BITF, para obtener más información sobre ellos, lea mis artículos anteriores sobre ellos: Marathon Digital, Bitfarms.

Para las operaciones de minería central, mi métrica preferida es Hashrate/MarketCap. Esencialmente, muestra qué hashrate está comprando por dólar pagado, cuanto más alto, mejor.

Para el hashrate absoluto actual y futuro, MARA lidera, seguido de RIOT, luego BITF.

Si observa las tasas de hash absolutas, MARA es claramente el ganador, pero la imagen cambia, una vez que ajusta el precio pagado, la imagen es diferente.

BITF lidera después del ajuste de capitalización de mercado tanto para el actual como para el futuro, seguido de MARA y el último RIOT. Al precio actual de RIOT, está pagando una prima de tasa de hash del 77 % y el 56 % en función de las tasas de hash actuales y previstas en comparación con BITF.

Operar con una prima para una métrica específica no es malo ni bueno per se, así que profundicemos más. Una prima para esta métrica puede significar: alta confianza de los inversores, valor agregado en otros lugares, sobrevaluación general o acciones comparables infravaloradas.

La confianza de los inversores parece poco probable. El máximo histórico de RIOT se estableció por última vez en febrero de 2021, mientras que tanto MARA como BITF se establecieron recientemente en noviembre de 2021. La relación precio-valor contable de RIOT de 1,91 también es inferior a los 2,18 de BITF y los 3,55 de MARA. Es más probable que se espere un precio contable más bajo de una acción de valor que de una acción de crecimiento como RIOT y, en general, habla en contra de la alta confianza de los inversores. En términos de precio/ventas, RIOT está en la mitad de la tabla con 8,28, en comparación con 15,56 y 3,99 de MARA y BITF, respectivamente. En general, la confianza de los inversores en RIOT es de neutral a ligeramente negativa.

El valor agregado es parte de la prima. RIOT está integrado verticalmente; poseer sus propias instalaciones y hospedar a terceros, pero como se discutió anteriormente, esto cambia el perfil de riesgo de RIOT. El beneficio de integración vertical no admite la prima superior al 50%.

La sobrevaloración general es el punto al que me inclino, ya que no hay una base de inversores demasiado entusiasta ni una promesa de valor para compensar la prima.

Conclusión

RIOT está sobrevalorado en comparación con las muestras de comparación. Sin embargo, el mercado está actualmente deprimido y espero que impulse a RIOT a corto o mediano plazo. Pero, en última instancia, la valoración relativa y el perfil de mayor riesgo en una industria ya extremadamente volátil hacen que sea difícil justificar una prima a largo plazo. Lo que me lleva a ser neutral, el mercado empujará a RIOT más alto a medida que se recupere, pero hay mejores alternativas.